近期我們走訪了工程機械某外資經(jīng)銷商,就工程機械行業(yè)后期需求進(jìn)行了解。總體上,5月需求環(huán)比下降幅度好于往年,同比有較大幅度改善,經(jīng)銷商預(yù)計后續(xù)幾月環(huán)比雖會繼續(xù)下滑,但同比繼續(xù)改善可能性較大,最快7月同比銷量可持平,四季度同比增長15%。
經(jīng)濟刺激政策細(xì)則醞釀,經(jīng)銷商對后市樂觀。有望出臺的經(jīng)濟刺激政策為行業(yè)注入了一劑強心劑,但是經(jīng)銷商還是比較理性的認(rèn)為,行業(yè)需求的拉動并不會那么快體現(xiàn)。經(jīng)銷商對下半年還是有較強的信心,特別對于下半年的“小陽春”仍然看好。具體到后續(xù)幾月的情況,預(yù)計今年銷量在7月份見底,屆時行業(yè)的需求相當(dāng)于旺季(2.3萬臺)的30-35%,中值約7500臺,與2011年同比基本持平。經(jīng)銷商認(rèn)為基建投資如在三季度加大力度,9月份及以后的需求會逐漸體現(xiàn)出拉動效應(yīng),他預(yù)計4季度銷量同比可增長15%。據(jù)經(jīng)銷商介紹,4月份挖掘機企業(yè)批發(fā)銷量15370臺(同比下滑42%),但終端實際銷售情況略好,達(dá)到16000臺。5月份經(jīng)銷商的終端銷量環(huán)比下滑30%左右,預(yù)計為11200臺,但經(jīng)銷商總體庫存較4月份繼續(xù)下降,我們按照下降500臺估算,則5月份企業(yè)批發(fā)量為10700臺(環(huán)比下滑30%,同比下滑25%)�！5月銷售環(huán)比下滑30%左右,同比下滑25%左右,明顯改善�！ ⊥雀纳�,并非僅僅是基數(shù)下降的原因。5月份同比銷量大幅改善,市場認(rèn)為基數(shù)下降是主因。但經(jīng)銷商認(rèn)為,5月份環(huán)比下滑的幅度已經(jīng)好于往年,(2007-2011年的5月環(huán)比下滑分別為38%、37%、32%和46%),剔除季節(jié)性因素,挖機的需求其實在逐步改善。
究其原因,有穩(wěn)定工程項目的用戶以及礦區(qū)用戶的剛性需求較強,這些用戶通常有更豐富的經(jīng)驗以及廣闊的人脈去獲得項目,再加上這些項目有比較順暢的現(xiàn)金流作為保障,因此這類用戶的需求短期不會大的下滑。該經(jīng)銷商介紹,今年“老用戶”的占比已經(jīng)超過了7成,而去年,這類用戶僅約4成。
外資出于風(fēng)險控制,有意收縮,內(nèi)資份額今年還會提升。作為外資品牌的挖掘機經(jīng)銷商,感覺今年開始,外資廠商在市場決策方面是“重風(fēng)控、輕擴張”,比如實時監(jiān)控經(jīng)銷商庫存、存量機的開機率,加強對用戶的回款風(fēng)險考慮等。在這樣的指導(dǎo)思想下,外資的市場占有率會進(jìn)一步下降。從4月份的公開數(shù)據(jù)來看,內(nèi)、外資份額已經(jīng)持平,比2011年的61%的份額下降較大。
投資策略與建議:
我們繼續(xù)看好工程機械行業(yè)。這輪經(jīng)濟刺激方向性較明確的可能就是基建,和工程機械的需求具有相當(dāng)強的相關(guān)性。但考慮到行業(yè)內(nèi)各上市公司的盈利以及估值,建議首先關(guān)注業(yè)績優(yōu)良的行業(yè)龍頭三一重工(600031,未評級)、中聯(lián)重科(000157,未評級)。
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